宁德时代市值突破万亿 给予“强烈推荐”评级

GoldMan

　来源：东亚前海证券研究

　　原标题：东亚前海电新： 宁德时代(425.340, -8.76, -2.02%)市值突破万亿

　　本报告模型请联系：王兴网13612926540/易泓

　　核心观点

　　突破万亿，锂电龙头继续起航。2021年5月31日，创业板宁德时代首次突破万亿市值，锂电池巨头再次发力，带动板块的上涨。在《锂电池：风口已至，多领域开花，迈向万亿》报告中，预计2030年全球锂电池市场规模约11000亿元，仍有5倍成长空间。宁德时代2020年营业收入为503亿元，同比增长9.9%，归母净利为55.8亿元，同比增长22.43%，公司作为锂电池全球巨头，动力电池需求旺盛，未来成长空间巨大。

　　拜登政府电动汽车刺激政策迭出，美国电动车市场有望全面加速。5月27日，美国参议院财政委员通过电动汽车法案：1）取消车企累计20万辆销量后，在一年内补贴退坡至零；2）直到电动车占当年汽车总销量的50%后，退税补贴才逐步退坡；3）在原有7500美元补贴的基础上，美国组装的电动车补贴上限将提高至1万美元（+33%），工会成员生产车辆的补贴上限提高至1.25万美元（+67%）。随着美国政府对电动汽车行业的强烈支持，极大带动中游锂电材料产业链需求增长，本土车企特斯拉将持续获利，宁德时代作为特斯拉产业链优质环节将显著受益。

　　全球电动化趋势不可逆转，动力电池行业景气上行。2021Q1国内新能源汽车销量51.1万辆，同比+280%；欧洲十国Q1累计销量19.6万台，同比+165%。国内双积分政策叠加消费驱动，海外碳排放政策趋严与补贴政策持续发力，推动中国与欧洲市场电动车保持高速增长态势。预计2025全球新能源汽车销量有望突破1500万辆，对应动力电池需求量超过900GWh，复合增速超30%，市场规模将超过万亿。

　　产能迅速扩张，锂电龙头扬帆起航。成本管控能力强。1）2020年公司动力电池装机量为34GWh，全球市场份额占比24.82%。目前宁德时代已规划8大生产基地，21年新增产能约90GWh，合计规划产能超400GWh。2）CTP技术降本明显，带来20%左右的降本空间；3）布局上下游，进行一体化布局，平滑上游原材料价格波动对自身的影响，保障供应。公司2018年上市后对外投资企业超45家，合资汽车超10家，投资领域包括锂电材料、储能、锂电池装备制造、充换电、智能驾驶以及芯片、半导体等；4）规模效应明显，管理能力进一步加强。近5年公司管理费用占比降幅超80%，期间费用占比持续下降。

　　投资建议：预计21-23归母净利润分别为105/147.97/192.76亿元，同比增长88%/41%/30%。EPS为4.51/6.35/8.27元，当前股价对应PE为77/55/42。我们十分看好公司未来的发展前景，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期；新能源汽车销量不及预期；行业竞争激烈，价格大幅下降。

　　证券研究报告《宁德时代市值突破万亿》

　　对外发布时间 2021年5月31日