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[基础知识] 价值投资最需要的是坚守,最害怕的是坚守了不该坚守的

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发表于 2019-11-27 19:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的伪价值投资者。

价值投资和成长投资的不同在于:

价值投资寻找的公司:P0<<V0<Vn;

成长投资寻找的公司:P0<=V0<<Vn。

其中,P0是股票今天价格,V0是公司现在价值,Vn是公司未来价值。
成长投资希望Vn远大于V0,但是这需要预测未来,难度大。

价值投资希望P0远小于V0,这只需要分析现在,难度小,安全边际高。

价值陷阱指的是那些再便宜也不该买的股票,因为其持续恶化的基本面会使股票越跌越贵而不是越跌越便宜。所以,价值投资除P0<<V0之外,还需强调V0<Vn。

有几类股票容易是价值陷阱:

第一类是被技术进步淘汰的。

这类股票未来利润很可能逐年走低甚至消失,即使PE再低也要警惕。例如数码相机发明之后,主业是胶卷的科达的股价从14年前的90元一路跌到现在的不到3元,就是标准的价值陷阱。

所以价值投资者一般对技术变化快的行业特别谨慎。

第二类是赢家通吃行业里的小公司。
所谓赢家通吃,顾名思义就是行业老大老二抢了老五老六的饭碗。在全球化和互联网的时代,很多行业的集中度提高是大势所趋,行业龙头在品牌、渠道、客户黏度、成本等方面的优势只会越来越明显。这时,业内的小股票即使再便宜也可能是价值陷阱。

第三类是分散的、重资产的夕阳产业。

夕阳产业,意味着行业需求没增长了;重资产,意味着需求不增长的情况下产能无法退出(如退出,投入的资产就作废了);分散,意味着供过于求时行业可能无序竞争甚至价格战。因此,这类股票的便宜是假象,因为其利润可能将每况愈下。

第四类是景气顶点的周期股。

在经济扩张晚期,低PE的周期股也常是价值陷阱,因为此时的顶峰利润是不可持续的。所以周期股有时可以参考PB和PS等估值指标,在高PE时(谷底利润)买入,在低PE时(顶峰利润)卖出。

另外,买卖周期股必须结合自上而下的宏观分析,不能只靠自下而上选股。

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