欧洲央行11年来首度加息 50个基点幅度超预期

GoldMan

　欧洲中部时间7月21日13时45分，欧洲央行在召开货币政策会议之后正式宣布加息50个基点，这也是欧元区自2011年7月十余年来的首次加息。

　　与美联储通过制定联邦基金利率区间以控制市场流动性不同，欧洲央行在每次货币政策会议上确定三大关键利率，即欧洲央行的三大关键利率为存款机制利率(DF:deposit facility rate)，主要再融资利率(MRO:main refinancing operations)以及边际借贷利率(MLF:marginal lending facility rate)。

　　再融资利率即为商业银行向欧洲央行融资一周时间的利率，边际借贷利率为商业银行凭借抵押物向欧洲央行借款时的隔夜利率，存款机制利率即为商业银行在欧洲央行隔夜存款获得的利率。

　　由于存款机制利率与普通居民的定期存款利率直接挂钩，且自2014年6月以来该利率长期保持负值，欧洲主要商业银行不得不在过去8年向储户征收账户管理费或惩罚性利息，欧洲央行的负利率政策亦由此闻名。

　　欧洲央行正式开启加息周期并不令市场感到意外。

　　早在5月23日，欧洲央行总裁拉加德便在欧洲央行官网上以“货币政策正常化的路径”为主题发表署名文章，并确定了通过于7月和9月举行的两次货币政策会议逐步加息以退出负利率时代的基本路线。

　　6月10日的上次货币政策会议上，拉加德虽然稳妥地拒绝了提前加息的选项，但明确表明了欧洲央行将在7月21日与9月8日两次选择25个基点的具体加息幅度，并保留9月货币政策会议上根据通胀情况采用50个基点加息幅度的选项。

　　不过，无法见顶且持续恶化的通胀数字以及国际间其他央行迅速的加息步伐显然打破了拉加德的加息规划。

　　7月1日，欧盟统计局公布的统计数据显示，欧元区6月通胀率同比上涨8.6%，相较于5月8.1%的通胀率进一步恶化，再次刷新1999年欧元诞生之后的通胀纪录。其中能源类价格6月同比上涨41.9%，再次超过5月同比39.1%的增幅。

欧元区的月度通胀率已经连续一年超过欧洲央行制定的2%区间。图源：经理人杂志

　　考虑到俄罗斯有可能借着7月11日“北溪1号”天然气管道维修的契机中止对欧洲的天然气供应，可能面临能源危机的欧元区，因电力市场与天然气的强耦合特性已经于7月录得了近期以来的电力现货价格新高。这也使得欧元区7月的通胀压力更加巨大。

　　另一方面，出于对全球经济陷入衰退的担忧，荷兰TTF基准天然气期货价格已经连续三周下跌。德国、意大利等国连续推出的廉价公交月票、燃油补贴等一揽子措施预计也将使得通胀得到一定程度的缓解。

　　除了欧元区内部的通胀压力之外，全球其他主要经济体陆续进入加息周期也迫使欧洲央行不得不采取更为果断的动作。

　　美联储今年已经连续以25个基点、50个基点和75个基点的幅度连续三次加息，目前联邦基金利率区间已升至1.5%-1.75%，密集的加息步伐也意味着美国正处于1980年代以来最激进的加息周期。7月13日，加拿大央行宣布一次性加息100个基点，而非此前市场预期的75个基点，并将政策利率调整为2.5%。英格兰银行更是已经连续5次加息将上调基准利率至1.25%，最近一次加息决议制定于6月16日。7月19日，英格兰银行行长贝利表示该行将考虑于8月再加息50个基点。

　　目前全球主要经济体之中仅有长期执行收益率曲线控制政策的日本银行仍维持着负利率。

　　受欧美两大经济体基础利率利差扩大的影响，以及出于对欧盟爆发能源危机和陷入经济衰退的担忧，欧元兑美元于7月14日一度跌至平价，这也是欧元20年来相对美元的最低汇率。不过在受到欧洲央行将超预期加息的消息提振之后，欧元本周再度反弹至1欧元兑1.02美元。

图源：XE

　　在全球各大经济体锁紧货币政策的大环境下，以意大利为代表的南欧国家国债收益率快速上升，并与以德国为代表的北欧国家国债收益率逐渐拉大差距。过去一年，德意两国的十年期国债收益率息差已经从100个基点扩大至220个基点。

　　目前，意大利的债务约占其国内生产总值的150%。相比于欧债危机时的葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙等四个“欧猪国”的难兄难弟，意大利近十年的经济增长已经落沦为欧猪五国垫底，该国的政府债务规模超过了其他四个国家的总和。

　　飙升的借贷利率可能导致意大利出现债务危机，甚至将欧元区拉入欧债危机2.0。

　　根据欧洲央行的惯例，该行理事会每八周将举行一次货币政策会议。目前市场普遍预计欧洲央行将于9月8日进一步加息50个基点。(来源：界面新闻)