美联储会议纪要：暗示更强力加息路径 预埋政策调整伏笔

GoldMan

　当地时间周三午后，美联储公布了五月FOMC会议纪要，在符合市场预期的“强力对抗通胀”承诺下，美股市场也随之走高。
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(来源：美联储)

　　在五月初的议息会议上，美联储如预期般加息50个基点，将联邦基金利率目标区间提升至0.75%-1%。同时宣布从六月开始缩表，计划在三个月里将规模逐步提升至每月950亿美元(600亿国债和350亿MBS)。

　　当然，更引人关注的是美联储主席鲍威尔在发布会上的表现，除了在开场白中对美国人民喊话“通胀太高了”外，随后还明确排除了单次会议加息超过50个基点的预期，由此引发的争议延续至今。自那以后，市场也在等待会议纪要给出更多的信息。

　　暗示更强力加息路径

　　根据会议纪要记载，大多数与会者认为，在未来数次会议中分别加息50个基点的操作是合适的。

　　但引发市场高度关注的是下面这句话：与会者一致同意经济前景的高度不确定性，政策决定应当依赖于数据，并聚焦于将如通胀降至委员会的2%目标，同时维持强劲的劳动力市场环境。在当下，与会者认为将货币政策立场迅速转向中性非常重要。他们还指出，根据不断变化的经济前景和风险，采取限制性的政策立场很可能变得合适。

　　目前市场的主流预期是年底前美联储会将政策利率提高至2.5-2.75%，大致上也是许多央行官员眼里的中性利率。但这份纪要本身，也表现出美联储祭出更强力加息的决心。

　　纪要中写道，所有与会者都重申了采取必要措施重建价格稳定的坚定承诺和决心。

　　在缩表问题上，除了既定的渐进式目标外，一些与会者还提到进一步出售MBS债券的可能性，但强调会提前与市场沟通。在缩表风险方面，部分与会者提到了对金融市场环境造成预期外影响的可能性。

　　焦点转向九月

　　需要说明的是，虽然这段日子外界对美联储加息速度太慢的批评声不断，但50个基点的加息已经是美联储近22年步子迈得最大的一次。纪要中也写道，许多与会者认为，加快退出宽松将使得委员会今年晚些时候处在一个更好的位置，来评估其紧缩政策的影响，和经济发展需要何种程度的政策调整。

　　在五月的议息会议后，美联储的官员们对于六月和七月分别加息50个基点持有基本一致的意见。但对于九月的政策差异较大，这本身也与通胀前景的不确定性有关。

　　亚特兰大联储主席波斯蒂奇本周一曾表示，当价格压力降温后，今年九月暂停加息是合理的。克利夫兰联储主席梅斯特也指出，如果九月通胀还没有下来，支持采取更激进的加息措施。“加息旗帜”布拉德则则支持年底前加息至3.5%，意味着剩下的每一次会议都加息50个基点。费城联储主席哈克和芝加哥联储主席埃文斯则支持更传统的25基点加息。美联储主席鲍威尔在上周也表示过，在他们确信通胀以信服的方式下降前，不会停止加息的动作。

　　作为重要的时间点参考，今年美国的中期选举将在11月8日举行，虽然在选举前还有四次FOMC决议，但考虑到6月和7月的调子已经定好，11月初的决议离选举太近，使得9月20-21日的会议兼具政治和经济意义上的重要性。

　　纪要也显示，多位与会者就金融稳定问题发表了评论，提及货币紧缩政策可能会与国债和私营部门的流动性弱点发生联动。一些与会者也表示，在俄乌冲突爆发后，一些与大宗商品有关的金融市场风险正在上升，但许多关键市场参与者的交易和风控并不在监管的可见范围内。